环球即时：开立医疗(300633)：内镜板块收入持续高速增长 超声平稳上升

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公司2022 年营收17.63 亿元（同比增长22.02%），归母净利润3.70 亿元（同比增长49.57%），扣非归母净利润3.42 亿元（同比增长103.81%）。分季度看，公司2022 年Q4 营收5.11 亿元（同比增长1.37%），归母净利润1.24亿元（同比增长15.32%），扣非归母净利润1.17 亿元（同比增长135.77%）。

2022 年分产品看，公司彩超营收10.80 亿元（同比增长14.14%），内窥镜及镜下治疗器具板块营收6.12 亿元（同比增长42.98%）。2022 年公司国外营收7.95 亿元（同比增长19.36%），国内营收9.68 亿元（同比增长24.28%）。

2022 年12 月，由开立医疗自主研发的血管内超声诊断设备，以及公司全资子公司上海爱声自主研发的一次性使用血管内超声诊断导管成功取得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的三类医疗器械注册证。公司成为国产超声厂家中唯一一家同时具备研发和生产覆盖台式超声、便携式超声及血管内超声的高新技术企业。2022 年12 月，公司的全新超高端超声平台已获得CE（MDR）注册证，预期上市后将会进一步增加国产超声设备和公司的市场竞争力及品牌影响力，有望能进一步扩大市场占有率。

2022 年公司首次推出国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子环扫超声内镜EG-UR5、电子扇扫超声内镜EG-UC5T 等产品，极大的丰富了公司软镜镜体种类和高端功能，进一步缩小了公司软镜产品与进口品牌的差距，为公司内镜更好的突破高端医院市场提供了有力支持，加快了软镜领域的进口替代。同时，2022 年公司在硬镜领域研发注册4K 荧光腔镜系统，增强了公司在微创外科领域的产品实力，有助于微创外科业务的持续快速增长。

盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年EPS 分别为1.11、1.44、1.79 元，归母净利润增速分别为29.0%、28.8%、24.5%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023 年50-55 倍PE，对应合理价值区间55.74-61.31 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，季度间收入波动风险。

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